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document.writeln('关注创业、发布电商、站长，扫描A5创业网微信二维码，定期抽大奖。sneakerreps广告分成方面，消费创作者则可同时享有土豆、UC、优酷三大平台分成收益。

除了短视频，投诉此次发布会的另一个重要信息点就是“大鱼计划”。会上，热点土豆启用全新的品牌形象和定位，口号也由“每个人都是生活的导演”变为“只要时刻有趣着”。新片场联合创始人周迪表示，购商他们入驻成为大鱼号合伙人，购商优惠条件包括：“首先是有流量扶持，平台会通过算法将他们的内容实现更多的曝光;另外，平台对原创内容的保护，会针对机构提供一些维权的服务。 早在2015年，品先其实针对文字创作者的补贴就已经走过一波了，腾讯最初的芒种计划1.0，今日头条的“千人万元计划”都是例证。昨晚，后降阿里巴巴文化娱乐集团(以下简称阿里文娱)召开了短视频战略暨新土豆发布会，宣布土豆全面转型为短视频平台。

行业中的内容补贴竞争短视频在经过2016年星星燎原式地发展后，山东大双互联网大佬们也终于开始重视起来了，大家都意识到了短视频的重要性。除了线上的三层合作模式，发布淘宝还提供与线下结合的联合营销，如系列达人PopUpStore商圈、加入造物节等。而从1973到1979年的大熊市里，消费大部分“漂亮50”公司都大幅跑输市场。

更有趣的是，投诉中国历史上其实炒作过好几次“漂亮50”主体，其中的成分股经常有变化。这些公司更多被打上了某种标签，热点这种标签类的估值溢价，最终会在潮水退去后伤害投资人。从交易的行为金融学来看，购商这本身就是一种希望捕获Beta的动力。document.writeln('关注创业、品先电商、站长，扫描A5创业网微信二维码，定期抽大奖。

目前看，可能机构的持仓还不是最多的。但最近和朋友交流，几乎所有人多多少少都持有其中的一些公司。

当全世界都在讨论中国的“漂亮50”时，我们反而会去反思，“漂亮50”是否进入的泡沫阶段。只有两大油服巨头Schlumberger和Haliburton取得了79%-239%的涨幅。所以我无法保证“漂亮50”模式在未来3-6个的表现，甚至从历史的每一次轮回看，大概率还会继续上涨。今天，在看了更多的史书，经历了更多的周期后，我更愿意相信这一切都是某种轮回。

当时我们的逻辑基于几大经济基本面因素：1)经历了2015年去杠杆之后，整体的风险偏好下降，风险资产价格会回落;2)长期看，中国的好公司很稀缺，应该获得估值溢价;3)行业集中度会在经济增长稳定的阶段不断提高;4)整体市场缺少亮点，类熊市特征，市场关注度会聚焦。然而从2000年到2012年的十二年时间中，这些公司取得了-1%的收益。漂亮50的时代背景点拾曾发过一篇文章，深度分析了目前的整个经济环境，流动性都非常适合“漂亮50”的投资方法。但是我相信，市场认为的“漂亮50”中，还是有一些伪龙头企业。

中国的“漂亮50”基本上就是消费股，所以前几天看了广发证券策略陈杰的报告，他直接用消费和家电的估值来做历史对比。甚至，从美国的教训中发现，高估值的代价就是长期消化。

无论在任何时间点，人性都很难发生质的变化。记得在2013和2014年，你和大家一谈基本面，就是输在了起跑线。

到了1972年的时候，“漂亮50”的估值都到了所谓的市梦率。2012年下半年到2015年上半年，创业板小股票的上涨让价值投资者无从应对。未来一旦通胀起来，将成为刺破“漂亮50”的宏观因素。造成他们下跌的最大原因还是过高的估值。关键还是看这个产品是2C还是2B的。这也让这些公司通过很长时间的跑输来消化高估值。

甚至在A股，完全没有美国当年完整的“漂亮50”名单，而是随着时间和经济周期不同，在发生变化。这个还是好的，像零售龙头JCPenny下跌了71%，跑输市场68个点。

如果一个公司真的能够不断获得市场份额，在一个市场化环境下获得集中度提高，那么他们应该获得估值溢价。这些公司包括鼎鼎大名的沃尔玛，微软，辉瑞等。

我们再来看看“漂亮50”源头美国当年的红大背景：高增长，低通胀。如果2B，结合好的产品，也能提高集中度(类似于海康)。

而另一个美国成长股的黄金期90年代网络股泡沫的宏观大背景也和那时候很像。长期看，只有两点是不变的。而事实上，除了茅台，老板这些企业，很多公司的护城河还没有那么深在A股，“漂亮50”更类似于一种标签，对应的是能够长期业绩增长的好公司。不仅仅有消费，还有医药，机械，科技，化工，金融等等。

一旦市场所有人都买满了，这些股票也就见顶了。那时候企业最好不要赚钱，因为互联网的特征就是免费。

我看到广发证券策略陈杰的研究中也提到，1973年6月开始美国通胀起来，经济增速再次下滑，进入了典型的滞胀周期。我们A股的投资，在过去几年也在经历这种轮回。

首先，中国的“漂亮50”和美国的“漂亮50”完全不同。但是之后的上涨可能更多来自于泡沫中的游泳了。

而当初标普500平均的市盈率为33倍。中国“漂亮50”未来的分化和泡沫演变我认为中国的“漂亮50”模式已经进入了泡沫阶段，未来的发展将延续任何一次泡沫的演变和发展，也就是索罗斯说的BoomtoBurst。比如“漂亮50”中的龙头股IBM(当初的代号是IBuyMoney)股价在那段时间下跌了21%，跑输市场13个点。在A股的“漂亮50”基本上是白酒+家电，再叠加海康，歌儿股份这类电子股。

中国的“漂亮50”更集中在消费属性的领域。美国在90年也有过一次新“漂亮50”炒作。

但是没有人计算过到多少估值是合理的，甚至这些企业的市值天花板在哪里。比如一些医药，比如地域性强的白酒。

在美国的60年代，正好从之前的战后重建过度到80年代的婴儿潮消费，经济增长模式在发生比较大的变化。市场从相信故事转向相信业绩，但是这种业绩并不对应估值。